网易研究局NO.428

近日，美股罕见接连下挫，全球资本市场动荡。特朗普熊市要来了吗？A股的春天还有多远？投资者应该注意哪些问题？网易研究局采访了银河证券前首席经济学家左小蕾。

银河证券前首席经济学家左小蕾

60S要点速读：

1、美国股市泡沫的积累非常明显，下跌主要是因为这个原因，和美联储加息关系不大。由于股市泡沫而下跌，这是值得警惕的。

2、美股下挫和中国股市低迷没有直接的关系。

3、中国能够实现价值成长，按照其主营业务发展，然后对投资者带来回报的上市公司很少。

4、中国资本市场的投资者一直以来缺乏风险意识，没有风险偏好的划分。

5、中国股市的春天要靠制度改革。

网易研究局：美股为何会接连下挫，有哪些原因？

左小蕾：美国股市涨得太高，美国的经济是在复苏，但是复苏的幅度和它股市的涨幅是完全不匹配的，到了一定的时候它会获利回吐。美国股市泡沫的积累非常明显，下跌主要是因为这个原因，和美联储加息关系不大。由于股市泡沫而下跌，这是值得警惕的。

网易研究局：美股大跌和中国股市走低有关系吗？

左小蕾：美股下挫和中国股市低迷没有直接的关系。如果有的话，也是对投资者心理上的一些影响。

股市之间的真正影响，是要有大规模的资本跨境操作，才会产生实质性影响。美股下跌对A股投资者有心理因素的影响，但不足以说，中国股市连续的下跌，都是美国股市的影响。

虽然中国有沪港通等机制，但是它们都有交易规模的限制，影响不是那么大，所以如果没有资本的跨境大规模操作，不要随便把美股下跌和中国股市下跌相挂钩，这会误导投资者和整个市场的发展。

网易研究局：美股暴跌是否预示着美国经济复苏的中断，有没有可能陷入“大衰退”？

左小蕾：目前暂时不会，但是要警惕风险。因为世界上近几十年的经济危机，基本都和泡沫有关系。一是房地产泡沫，一是资本市场泡沫。美国股市涨得太高，这个泡沫破灭的危机是需要防范的，但是至于它什么时候破，是不是股市跌了几天以后就破，这个很难说。

网易研究局：中国股市为何持续下跌？底部在哪里？

左小蕾：中国股市最大的问题是制度性问题，我们的监管有一些误区，经常越位、缺位，一些制度性建设也不是很完善。

能够实现价值成长，按照其主营业务发展，然后对投资者带来回报的上市公司很少。很多公司上市就圈钱，圈完钱以后又没有很好地按照资本市场的规律去把主营业务发展好，导致市场劣币驱逐良币，投资者得不到回报。

垃圾股的退市一直都很难操作，有些地方政府为了让这些公司能够不退市，甚至不惜动用稀缺的财政资源，对这些上市公司进行非经营收益的补贴。

所以中国投资者大多都是做短线，真正根据公司的成长做长期投资的人比较少。中国资本市场的投资者一直以来缺乏风险意识，没有风险偏好的划分，不管是资金比较雄厚的机构投资者也好，还是风险承受能力很低的一些小散户也好，投资行为都是一致的。大家都一起打新股，而且只要打新股就必涨，这些都是不正常的现象，是很大的弊端。

股市的投机行为、投资者缺乏风险意识的行为、圈钱行为以及信息披露不对称的行为，都会带来市场秩序的扭曲。中国股市还有很多“黑嘴”，向股民传播情绪化的内容，这些都是股市的弊端。

中国股市的春天要靠制度改革，而且要下定决心，要把这些弊端解决。这些问题不解决，靠一些短期的政策、资金，我觉得那都是过得了今天也过不了明天。

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